最赚钱的卡牌公司 最焦虑的一群人

一张卡牌能卖到6.8万元。但整个卡牌行业，笑不出来。

2025年，国内非对战式卡牌市场规模同比收缩26.8%，从321亿元跌至235亿元。蛋糕在变小，切蛋糕的人却越来越多。

靠奥特曼、小马宝莉横扫小学生零花钱的卡游两度递表两度失效，距离对赌大限越来越近。如果2026年6月前无法上市，它需要掏出13.5亿元回购优先股。

靠《原神》打开成年人卡牌市场的Suplay在2026年1月率先递表，但招股书披露，贡献近三分之一收入的最大IP授权已经到期，金主在上市前夜选择了观望。

Hitcard、杰森娱乐、闪魂、吾流文化，第二梯队的玩家们密集融资，扎堆抢滩——但所有人都知道，IPO的窗口不会一直开着。

增长焦虑、IP焦虑、退出焦虑，三重压力同时袭来。

市场总量在萎缩，靠“低价高频、渠道铺量”起量的消费级卡牌规模暴跌超40%。行业不得不转向高客单价的收藏卡，但这条路门槛更高、用户更挑剔，不是谁都能走通。

更深的焦虑藏在IP授权合同里。卡游86%的收入来自奥特曼、小马宝莉等五大核心IP，其中38份授权协议已在2025年到期，39份将在2026年到期。续约？可以，但授权费已经从2.1亿涨到7.7亿。相当于每赚100块，就要给IP房东交30多块，而且房东随时可能涨价或断供。

Suplay原创IP从贡献四成收入跌到了4%，养了三年，越养越瘦。自有IP占比从40%跌到4%，95%的收入靠借。影视IP衍生这条路听着性感，但《赴山海》的热度能持续多久？一部剧播完了，卡牌卖给谁？

最现实的还是退出焦虑。资本涌入时高歌猛进，退出收窄时便如坐针毡。卡游的对赌协议、Suplay的到期授权、各家密集冲刺IPO，背后都是投资人的退出倒计时压力。

说到底，卡牌生意的本质是情绪消费。过去靠“盲盒式拆卡”收割的是小学生的零花钱，现在监管收紧、舆论审视，这条路越走越窄。成年人愿意为收藏级卡牌买单，但前提是IP有沉淀、工艺有诚意、文化有共鸣——这些都不是靠“几毛钱纸片+随机概率”就能糊弄的。

“借来的繁荣”走不远，这是卡牌行业的集体困境。在这轮价值重估中，不再是“谁铺的渠道多、谁出的卡包快”就能赢。市场在等待一家公司经营出真正的IP，穿越周期。

问题是，当所有人都在焦虑中抢跑，谁还有耐心慢慢养一个IP？